2019年10月10日、穏やかな水面のように落ち着きを見せている米国株式市場ですが、その深淵では巨大な渦が巻こうとしています。現在、投資家の間で熱い視線が注がれているのは、市場の恐怖心や将来の不安を数値化した「VIX指数（恐怖指数）」の先物取引に関する動向です。米商品先物取引委員会（CFTC）が発表した2019年10月1日のデータによれば、投機筋によるVIX先物の「売り越し」残高が約11万6000枚という驚異的な水準に達しました。
この「売り越し」という状態は、簡単に言えば「今後も相場は荒れず、穏やかな状態が続く」と予想して利益を狙うポジションのことです。しかし、この数字は世界的な株価急落に見舞われた2018年10月の水準である12万2000枚に肉薄しており、市場には静かながらも確実な緊張感が漂い始めています。SNS上でも「歴史は繰り返されるのか」「ボラティリティの爆発が怖い」といった、警戒を促す個人投資家たちの声が目立ってきているようです。
VIX先物の買い戻しが招く「負の連鎖」の仕組み
そもそも「VIX指数」とは、シカゴ・オプション取引所が算出する、市場が今後30日間でどれだけ激しく動くと予想しているかを示す指標です。通常、株価が安定している時は低く、暴落の懸念が高まると急上昇する性質を持っています。今回の懸念点は、多くの投資家が「低変動」に賭けすぎていることにあります。もし何らかのショックで相場が大きく動き出すと、損失を防ぐためにこれら大量の売りポジションが一斉に買い戻されることになるでしょう。
この強制的な買い戻しはVIX指数をさらに押し上げ、その数値に連動して資産配分を決める機械的な投資信託などの「株売り」を誘発します。つまり、ちょっとした火種が巨大な爆発に繋がる構造が今、まさに作り上げられているのです。みずほ証券の三浦豊氏も指摘するように、現在進行中の米中閣僚級協議の結果次第では、この積み上がったポジションが相場急落の「震源地」として牙を剥く可能性は極めて高いと考えられます。
編集者の視点から言わせていただければ、多くの人が「大丈夫だ」と楽観視し、同じ方向に資金を傾けている時こそが最も危険な瞬間です。データが示す通り、現在の売り越し残高は異常事態と言えるレベルに達しています。2019年10月のこの局面において、投資家は表面的な株価の安定に惑わされることなく、いつ「逆回転」が始まってもおかしくないという冷徹なリスク管理を徹底すべき時期に来ているのではないでしょうか。
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